短期利率从 6 月份的低水准开始翻了一倍多。在此期间，2 年期美国国债收益率从 0.14% 上涨至 0.30%，最显著的原因是对美联储缩减资产购买的预期。即使是 10 年期美国国债收益率也从 1.15% 增加到 1.5%。与更受美联储政策影响的短期工具相比，长期收益率与经济增长和通胀预期的看法更相关。

我们上一次看到短期利率大幅上升是在 1 月中旬至 3 月下旬，当时 10 年期利率从 1.05% 上升至 1.7%。这恰逢成长型股票遭受重创的残酷时期，这并非巧合。从那以后，一些成长型股票已经复苏并继续创出新高，而另一些则保持在低点附近。

尽管存在巨额财政赤字和慷慨的货币政策，但在过去十年中，利率一直呈下降趋势。伴随著成长型股票的出色表现和不断流入股市的资本。当利率上升时，债券会争夺资本，因此回调往往使市场更加不稳定。

此外，在低利率时期，成长股的高乘数更容易被证明是合理的。但是，对未来盈利能力的预测必须考虑利率。当无风险报酬率增加时，投机性投资的预期回报就变得不那么有吸引力了。

今年早些时候，我们看到云端运算、在家工作、电子商务、电动汽车和其他成长类别在 20% 到 40% 之间出现回调。目前，我们看到许多成长型股票出现约 10% 的回调，但如果利率进一步上升，这些回调很容易持续。

而且，有一些很好的理由预期利率会上升：尽管公众对其不悦，但某些基础设施和回调方案似乎更有可能通过；冠状病毒病例数继续下降；即使在短期内，随着供应链问题得到解决，通胀可能会消退，但长期通胀指标仍会继续上升。