对于贵金属投资者来说，2021 年注定是非常令人沮丧的一年。一方面，该行业的投资环境非常不利：通货膨胀率飙升至数十年来的最高水平、货币政策极其温和且具有支持性、联邦政府为维持经济运转而累积了 2 万亿美元以上的赤字、以及政治和经济不确定性增加的环境。
另一方面，该行业的回报不佳，而其他行业的表现要好得多。黄金 (NYSE: GLD) 截至 2021 年年初至今下跌 5%，而白银下跌 14%。相比之下，标准普尔 500 指数 (NYSE: SPY) 上涨 28%，景顺 DB 商品指数基金 (NYSE: DBC) 上涨 41%，这是一种投资于所有类型商品的 ETF。
一个潜在因素是，其他投资可以更好地了解商品发展的趋势和主题。例如，许多投资者购买黄金作为对冲以抵御通货膨胀。显然，材料、化工和能源领域的公司能够通过盈利增长来对冲通胀压力的增加，并且由于拥有足够的定价权，股价大幅上涨。
人们购买黄金的另一个原因是，他们将黄金视为一种在人们对政府失去信心时表现良好的替代货币。近年来，这显然正在发生，但似乎加密货币是比黄金更好的货币替代品，尤其是在报酬方面。
当我们进入 2022 年时，黄金的基本面要糟糕得多。通货膨胀预计会减轻，尤其是短缺或供应链引起的压力。而且，美联储采取了强硬立场，似乎决心在明年春季或夏季的某个时候结束资产购买并开始加息。
此外，复苏的基本面稳固，这与扩张的开始而非结束更为一致。其中包括资产价格上涨、就业市场强劲、工资上涨、家庭资产负债表以及整个金融体系的杠杆水平较低。这些事态发展，加上美联储和通胀放缓，意味着实际利率可能会在 2022 年继续上升，为黄金表现不佳奠定基础。