Carvana
该股票于 2017 年 4 月以 13.50 美元的价格首次公开募股，但从那时起，它继续成为历史飙股之一，涨幅超过 2,650%，直到 2021 年 8 月达到顶峰。在顶峰时期，该公司拥有估值近800亿美元。
在许多方面，Carvana 是过去十年科技和市场的典型代表。风险投资推动的企业能够快速增长并达到令人难以置信的估值，因为投资者奖励那些为实现增长最大化和保持市场份额而花费的公司。当然，这是由于大量公司确实成功地通过支出来增加市场份额，然后能够实现更高的利润，从而验证了这种方法。
从理论上讲，只要资金成本保持在低位，这种方法就可以奏效。当然，情况已不再如此，因为短期利率在过去一年中飙升，这导致投资者对股票理论未来现金流的估值降低。此外，牛市创造了自满和贪婪的环境，可疑的叙述被接受并作为事实假冒。
在 Carvana 的案例中，以及我们在许多其他科技和增长中看到的情况，老派企业获得了类似科技股的倍数。现实情况是，Caravana 更像是一家二手车经销商而不是科技股，因此它应该像大多数二手车经销商一样拥有较低的倍数。而且，这可能是对最近看跌的价格走势的解释。
尽管由于网络效应和低边际成本，许多科技股可以随着时间的推移增加利润率，但 Carvana 不太可能成为其中之一。而且，该公司在其增长阶段的商业模式是无法持续的，因为它花费巨资让人们在网站上列出他们的二手车，并且它还将花费巨资使这些汽车对潜在买家更具吸引力。
这种商业模式在低通胀、低利率的世界中可能是合理的，但在当今的高利率、高通胀世界中是不可行的，因为投资者优先考虑现金流、可持续性和弹性。
