黄金 (NYSE：GLD) 一直是新冠病毒危机的最大赢家之一，因为各国央行都在积极降息。他们还为各种信贷市场提供支持，以确保充足的流动性。此外，财政政策被用来抵消停工造成的经济损失。

有趣的是，黄金距离历史最高点仅剩不到10％。相比之下，白银 (NYSE：SLV) 较其历史高点 (2011年5月创下的50美元) 下跌了70％以上。通常，两种金属之间存在紧密的相关性，不会看到价格有如此重大的差异。

白银/黄金比

两者之间的分歧在2018年秋季爆发，当时金价在1200美元附近触底。当时，白银略高于14美元。自那时以来，黄金上涨了近50％，而白银仅上涨了10％。这导致白银/黄金价格比率达到历史最低水平。

按照今天的价格，购买一盎司黄金需要120盎司白银。在过去十年中，该比率在70到90之间波动，而历史上一直在40左右。

白银的弱点

白银疲软的主要原因是其供应一直在增长。通常，商品受市场力量的影响，这意味着较低的价格导致较低的产量。但是，大多数白银是作为铜和金矿开采的副产品而生产的，因此尽管价格较低，但其供应量仍在增加。

白银持续熊市的另一个因素是，它经历了巨大的牛市和价格上涨，在2008年10月至2011年5月之间吸引了一些散户投资者。在此期间，白银价格从8美元升至49美元。相比之下，黄金价格从750美元涨至1900美元。这种极端的举动创造了一些价格较高的卖家，并且要花更多的时间才能解决这个过剩的问题，特别是随着供应的持续增长。

扭亏为盈的催化剂

鉴于白银的供应和生产仍然充足，促使白银价格追赶黄金的一个催化剂将是投资需求的增加。长期而言，白银表现优于黄金的最后两个时期是大萧条和1970年代之后的复苏。

两个时期都与通货膨胀预期的上升同时发生。在美联储实施量化宽松政策之后，人们一致认为通货膨胀将失控，甚至许多人猜测恶性通货膨胀即将来临。这些担忧导致人们涌入贵重金属作为安全储备。当然，这些担忧并未实现，反而价格暴跌。

由于尼克松使美元脱离了金本位制度，70年代的通货膨胀预期也达到顶峰。那个时候，通货膨胀确实出现了，特别是当时的经济更加以工业为基础并且资源有限。在那十年中，白银价格从1971年的1.50美元/盎司涨至1979年的36美元/盎司。

到目前为止，尽管有美联储和政府的努力，通货膨胀预期仍然保持沉默。这次的不同之处在于，财政政策被更加积极地利用，这更有可能被转移到经济中。通货膨胀未能实现的一个教训是，货币政策会在金融经济中造成通货膨胀，但在实体经济中却不会，尤其是在风险偏好受到抑制的情况下。