当前市场环境中最有争议和至关重要的问题之一是，当前的价格走势是新牛市的开始还是不可持续的上涨。有大量证据从基本面、技术面和历史角度支持这两种论点。

但是，一个突出的证据是，许多警告声警告了当前市场环境的风险。这些人包括沃伦·巴菲特、斯坦·德鲁肯米勒和戴维·特珀。这些人十年绩效都跑赢了大盘。现在，我们可以将GMO的格兰瑟姆(Jeremy Grantham)添加到此行列中。

第四次泡沫

格兰瑟姆在本周早些时候接受CNBC采访时说，以目前的水平投资股市是「在玩火」。他认为涨势不会以此速度和规模持续下去，且是在经济疲软时期发生。

格兰瑟姆是一名价值投资者。他认为，美国股票被高估了，新兴市场股票反而价格低廉，并且在接下来的几年中将跑赢大盘。在过去的十年中，标准普尔500指数 (NYSE：SPY) 上涨了200％以上。相比之下，新兴市场 (NYSE：EEM) 上涨了25％。目前，新兴市场的远期市盈率为14，而美国为22。

标准普尔500指数较3月份的低点高约40％，比今年2月创下的历史高点低8.7％，而新兴市场指数则较3月份的低点高约30%，比2018年1月的历史高点低18.9％。新兴市场几乎在每个时间段都表现不佳，而格兰瑟姆则押注他们将上涨。

格兰瑟姆对美国股票的悲观情绪主要是由于它们的估值过高以及经济背景不佳。他还列举了零售交易和股票大量破产的情况，认为大幅上涨是泡沫的标志。

格兰瑟姆的职涯

GMO本月初将其股票敞口从55％降至25％，因为他认为经济疲软将持续。他的投资理念是基于估值和预期报酬转换资产类别。因此，当估值倾向上升和下降时，他押注于「回归均值」。

这种方法使他错过了一些最具破坏性的熊市，例如2000年和2008年，但他通常也错过了牛市后期的巨大收益。例如，在过去的几年中，他在美国股票中的敞口不足。一些人认为股票将被高估，因为相对于世界上可投资的美元数量而言，资产短缺，尤其是在现在美联储的低利率政策下。格兰瑟姆嘲笑了这种推理，并说这是造成泡沫的思维。