在过去一年的大部分时间里，由于美联储集中精力抑制通货膨胀，经济一直在改善，利率也呈上升趋势。现在，我们看到经济衰退的可能性增加，而通货膨胀的可能性下降。
直到5月中旬，周期性股票在今年持平，而标准普尔500指数 (NYSE:SPY) 则下跌了15%。这是事情完全转折的地方，事后看来，这可能被视为美联储犯了一个不必要的政策错误，因为通胀压力可能已经自行消退。
如果我们研究以前的加息事件，我们会发现，加息对住房市场有直接影响，因为需求对抵押贷款利率的变化很敏感。因此，我们看到抵押贷款申请在利率达到6%时急剧下降。
6%的抵押贷款利率在历史上不是什么大问题，但相对于十年的其他时间来说，它们是相当高的。而且，这肯定会对负担能力以及再融资产生影响。这一点在SPDR房屋建筑商ETF (NYSE:XHB) 上也很明显，该基金今年以来下跌了近40%。
在2021年的大部分时间里，利率呈温和上升趋势，但在2022年，随着美联储转向更加鹰派的立场，它们的涨幅加快了。这种情况随着美联储在6月会议上加息75个基点而加剧，同时表明7月可能会有类似的加息，而且今年年底的利率可能超过3%。
更高的利率的抑制作用开始影响正在放缓的制造业。它仍然处于扩张模式，但像新订单这样的领先指标现在是负面的，这意味着收缩是可能的。在美联储最近的政策之前，制造业的表现一直很好，但在政策转往鹰派后，它只能克服更高的利率带来的不利影响。
下一个风险是收益。到目前为止，由于数字好于预期，对2022年每股收益的估计略有增加。然而，市场似乎预期收益会下降。到目前为止，市场的疲软更多的是关于倍数压缩而不是盈利下降。如果通货膨胀正在达到顶峰，那么进一步的市场疲软将来自于较弱的经济数据。
正如我们所看到的，经济的许多部分正在减弱，这增加了通货膨胀正在转向的论点。一个例外是食品和能源，但即使在这里，我们也看到农业商品和能源价格的大跌。许多石油和石油股现在的价格低于俄罗斯入侵乌克兰之前的水平，暗示着经济衰退发生的可能。